国泰君安:予蒙牛(2319.HK)“收集”评级 目标价33.50港元

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(原标题:国泰君安:蒙牛(2319.HK)的“收藏”评级目标价格为33.50港元)

国泰君安发布报告称蒙牛乳业(.HK)和贝拉米已进入《计划实施契据》 贝拉米是全球领先的澳大利亚有机婴儿配方奶粉公司,具有突出的品牌知名度和可观的利润率 蒙牛提议以每股12.65澳元(约相当于68.15港元)的计划对价购买所有计划股份。 贝拉米被允许支付该计划每股0.60澳元的特别股息。

该行表示,收购完成后,将会产生显著的协同效应。 (1)君乐宝出售后,蒙牛将有充足的现金支持收购,不会影响其负债率和股利政策。 (2)贝拉米最近在中国的销售在一定程度上受到新的电商法和奶粉注册制度的影响,离线渠道的增长基本停滞。 不过,蒙牛与监管机构的沟通相对顺畅,可以支持贝拉米注册更多奶粉配方。 (3)贝拉米将与雅士利高度互补。贝拉米在一线城市和电子商务渠道有优势,并专注于超高端市场。 另一方面,雅士利在三线、四线城市和母婴渠道具有优势,主要集中在高端市场。 (4)蒙牛的主要增长战略之一是实现高端婴儿配方奶粉板块的突破性增长 有机奶粉是目前中国增长最快的类别。贝拉米有机奶粉积累丰富,有望在中国实现快速增长。 贝拉米在婴儿食品方面也有更广泛的布局。 (5)贝拉米的收购符合蒙牛的全球化战略。贝拉米在澳大利亚、新西兰、中国和东南亚都有业务。

该行表示,公司更加重视高质量的长期增长,并有信心在未来五年实现两位数的增长。 相信蒙牛的产品结构将在贝拉米收购后得到进一步改善。 给蒙牛一个“收藏”评级,目标价格为33.50港元。